中國國際科促會(huì)發(fā)布：2016年TMT行業(yè)投資研究報(bào)告

挖貝網(wǎng)訊 8月12日消息，由新三體主辦的第四屆中國新三板市場(chǎng)交易商大會(huì)今日在北京舉行。會(huì)議邀請(qǐng)到了1000多位嘉賓，圍繞“新三板、新常態(tài)、新機(jī)遇”的主題舉辦高峰論壇、企業(yè)展覽、項(xiàng)目路演、主題酒會(huì)及項(xiàng)目對(duì)接會(huì)等一系列活動(dòng)。

會(huì)議中，中國國際科促會(huì)新三板研究中心首席研究員布娜新發(fā)布《2016年TMT行業(yè)投資研究報(bào)告》。

布娜新認(rèn)為，新三板是一個(gè)大規(guī)模復(fù)雜的運(yùn)轉(zhuǎn)的事物，我們認(rèn)為研究視角應(yīng)該多維化，不應(yīng)該單一的。投資其實(shí)是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，而一個(gè)有鉆研精神的學(xué)生，應(yīng)該對(duì)我們提出如下三點(diǎn)非常有感觸，支離破碎的商業(yè)面貌早就該懷疑，研究不是簡單的學(xué)習(xí)過程，研究和懷疑應(yīng)該并行，過去的理論僅僅只能顯示過去的事情，即便是經(jīng)典的力學(xué)理論也有被推翻的時(shí)候。偉大的發(fā)現(xiàn)是懷疑應(yīng)該懷疑的事情，尤其被大家廣泛接受的事情。

中國國際科促會(huì)新三板研究中心首席研究員布娜新

附實(shí)錄：

大家好！感謝今天交易商主辦方，各位朋友大家好！今天下午將聯(lián)合新三體在這個(gè)微信公眾平臺(tái)發(fā)布報(bào)告，我們中心隸屬于科技部致力于TMT的行業(yè)研究，去年與深圳信息公司全局網(wǎng)、路演天下（音）舉辦了北京路演的專場(chǎng)，我們公司一直關(guān)注科技的變化，同時(shí)時(shí)刻補(bǔ)充的嶄新的認(rèn)知。新三板在8月份突破了八千家的掛牌數(shù)量，迎來歷史性時(shí)刻，成績斐然。新三板在我眼里是資本市場(chǎng)的驕傲，好比是一朵牡丹花，為什么用牡丹花呢？因?yàn)槟档せㄊ菄?，而新三板是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，在所有熱愛新三板的人眼中，新三板好像這朵牡丹花一樣傲驕地盛開著。但我今天并不想把新三板夸成花，我曾在多種場(chǎng)合講著新三板，但我越講越不能讓我自己滿意，于是我在這段時(shí)間沉淀了下來，重新構(gòu)建了自己的思維體系，同時(shí)有意識(shí)地深挖了一下。站在另外一個(gè)新的視角提升自己對(duì)新三板的理解，新三板創(chuàng)新層與技術(shù)層的差距究竟在哪里？創(chuàng)新層所富含創(chuàng)新的意義又在哪里？

作為多層次的資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分，新三板短暫發(fā)展的歷史和龐大掛牌的數(shù)量，已經(jīng)使得其變成大規(guī)模的復(fù)雜的事物。人類對(duì)于大規(guī)模復(fù)雜性事物運(yùn)轉(zhuǎn)的理解始終是一無所知的，如何利用大規(guī)模的事物運(yùn)轉(zhuǎn)起來的理解，依然停留在上個(gè)世紀(jì)，毫無思想突破，絕大多數(shù)的思想成果均來源于早期的哲人。今天的信息共享如同洪水般涌來，人們的選擇能力卻一點(diǎn)沒有增加。信息如同指數(shù)級(jí)的增長，但選擇能力越來越弱，選擇能力是不貪圖求全的能力。新三板給我提供了嶄新視角，大規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)通過去中心化和保持生物界的自然淘汰的法則，讓它不斷凈化和發(fā)展，并且在不斷嘗試試錯(cuò)中不斷保持平衡。

新三板是一個(gè)大規(guī)模復(fù)雜的運(yùn)轉(zhuǎn)的事物，我們認(rèn)為研究視角應(yīng)該多維化，不應(yīng)該單一的。比這篇報(bào)告參考很多券商的報(bào)告，同時(shí)咨詢科技部科促會(huì)的很多專家學(xué)者，結(jié)合金融行業(yè)的力量和專業(yè)領(lǐng)域的力量一起，還有一個(gè)更重要的力量是互聯(lián)網(wǎng)力量。文因互聯(lián)是專門做互聯(lián)網(wǎng)智能的非常好的公司，如果我沒有借助他們的視角，我只能呈現(xiàn)單一的風(fēng)格。

首先是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)闡述的簡單道理，價(jià)格上升供應(yīng)方會(huì)增加供應(yīng)量，同時(shí)由于價(jià)格上升需求者需求也會(huì)逐漸往下走。在經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書里供給曲線是向上傾斜的，而需求曲線是向下傾斜的。而在08年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)保羅克魯?shù)录{（音）成為說過，伴隨價(jià)格曲線上升，供給曲線是向下傾斜的。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為資源是稀缺的，資源消耗得越多供給反而下降。供給側(cè)消費(fèi)次數(shù)越多，導(dǎo)致供應(yīng)量越來越大，分到每一個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)越來越低。無論對(duì)于供給方還是需求方，互聯(lián)網(wǎng)都提供了前所未有的機(jī)遇，我們已經(jīng)為商品服務(wù)價(jià)格的事震撼很多次了，隱藏在這兩條曲線背后，供給不再由簡單資源稀缺為驅(qū)動(dòng)，需求不僅僅由人類欲望驅(qū)動(dòng)，兩條曲線共同由一個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，那就是科技。

未來科技迫使價(jià)格進(jìn)一步下降，供給側(cè)所有企業(yè)只能接受這點(diǎn)，商業(yè)越來越輕，輕到只吸引大家注意力。按照網(wǎng)絡(luò)簡單規(guī)律，商品覆蓋越廣推動(dòng)報(bào)酬是遞增的，從而商品和服務(wù)越有價(jià)值，唯一讓商品廣泛覆蓋的方式就是免費(fèi)。未來每個(gè)人每個(gè)企業(yè)都要想一個(gè)問題，你能夠?yàn)槟愕挠脩籼峁┦裁从袃r(jià)值的東西，而不索取金錢回報(bào)。第一提供的東西必須非常有價(jià)值，第二這樣?xùn)|西對(duì)你自身來說成本是為零的。投資其實(shí)是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，而一個(gè)有鉆研精神的學(xué)生，應(yīng)該對(duì)我們提出如下三點(diǎn)非常有感觸，支離破碎的商業(yè)面貌早就該懷疑，研究不是簡單的學(xué)習(xí)過程，研究和懷疑應(yīng)該并行，過去的理論僅僅只能顯示過去的事情，即便是經(jīng)典的力學(xué)理論也有被推翻的時(shí)候。偉大的發(fā)現(xiàn)是懷疑應(yīng)該懷疑的事情，尤其被大家廣泛接受的事情。

在TMT領(lǐng)域我們應(yīng)該驚醒和被大家忽略的問題有哪些？20年前比爾蓋茨問過巴菲特，你為什么不持有微軟的股票，從上市到現(xiàn)在漲了500倍，巴菲特說你能否保證你的微軟明年能存在。巴菲特是投資界大師級(jí)人物。我最近在看《三體》高緯度降落到低緯度空間的生命，會(huì)瞬間干掉對(duì)手。四維到我們?nèi)S的空間，可以很輕松地把我們干掉，這是科幻小說。我只是覺得非常有趣的地方是，這本小說講述了商業(yè)說的小秘密，可以揭示今天的商業(yè)。

兩個(gè)用戶連接是非常簡單的過程，三個(gè)用戶連接沒有多的變化，多個(gè)用戶連接復(fù)雜程度，有點(diǎn)像大規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)的事物。大家都知道什么是水，一滴水和海洋是完全不同的概念，一滴水是不會(huì)發(fā)生潮漲潮汐的，由量變到質(zhì)變看似簡單實(shí)際非常復(fù)雜。互聯(lián)網(wǎng)擁有生態(tài)思維，互聯(lián)網(wǎng)是去中心化的，傳統(tǒng)行業(yè)類似于在低緯度，有些企業(yè)類似低緯度空間生存一樣，保持著機(jī)械式的思維。同時(shí)我發(fā)現(xiàn)被改變的不僅僅是傳統(tǒng)的行業(yè)，發(fā)生在新興行業(yè)中的迭代非常明顯，時(shí)刻面臨業(yè)務(wù)線被洗牌的時(shí)代，難道我們不應(yīng)該懷疑現(xiàn)有的商業(yè)邏輯嗎？以前都是百年老店的思維，當(dāng)然現(xiàn)在這件事越來越不現(xiàn)實(shí)，要懷疑的一個(gè)點(diǎn)是，在互聯(lián)網(wǎng)的情況之下，真的不會(huì)再有永恒偉大的公司。當(dāng)一家公司IPO之后，尋找行業(yè)標(biāo)的，讓自己抓住新的機(jī)遇不被淘汰。TMT大部分屬于短周期，迅速壯大迅速調(diào)令，某個(gè)商業(yè)或技術(shù)從開發(fā)到結(jié)果時(shí)間周期越來越短，巨頭隕落的速度越來越快，我認(rèn)為TMT行業(yè)應(yīng)該就是短期持有，同時(shí)在最早期投入。

我們往往高估一個(gè)近期的收益，而低估遠(yuǎn)期的收益，現(xiàn)在A股TMT行業(yè)估值非常高達(dá)到67倍，新三板充斥著小而美的公司。接下來談今年新三板的大熱點(diǎn)——分層。將來分出國際層未可知，大家看三棵樹，基礎(chǔ)層像沒有發(fā)育成熟的樹木，創(chuàng)新型的企業(yè)剛剛開花沒有結(jié)果。第一次分層把剛剛開花的樹木分出來，可能下一次分層會(huì)把結(jié)果的樹木分出來。

除了分層的熱點(diǎn)，還有今年私募類經(jīng)營企業(yè)沒法掛牌新三板，體現(xiàn)了監(jiān)管方的苦心，大量資金流到實(shí)體金融TMT板塊，新三板已經(jīng)成為重要的融資是不可否認(rèn)的，新三板A股的或杠桿，TMT行業(yè)是僅次于制造業(yè)的第二大板塊。創(chuàng)新型企業(yè)掛牌數(shù)量達(dá)到1/3，新三板突破路徑之一在新三板尋找好的TMT標(biāo)的，此外傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入TMT行業(yè)，與當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)+概念結(jié)合。比如我前一段在汽車行業(yè)分享，汽車行業(yè)里面不乏TMT投資。

最后非常感謝主辦方，只有十分鐘時(shí)間，請(qǐng)大家看我們的報(bào)告，我們報(bào)告下午一點(diǎn)發(fā)布，報(bào)告橫向把A股和海外項(xiàng)目融資進(jìn)行了一個(gè)對(duì)比，有利于各位交易商作為一個(gè)參考，謝謝大家的聆聽，也祝大家身體健康，萬事如意。謝謝！