項目夭折股價腰斬：中科招商陷監(jiān)管困境

4月11日，停牌四個月的中科招商（832168）股票恢復(fù)轉(zhuǎn)讓后，當(dāng)日公司每股收于12.84元，相對于停牌前2015年12月21日每股23.95元，跌幅為46.39%，引發(fā)市場關(guān)注。

公司復(fù)牌前公告稱，停牌期間兩個重大事項未能運作成功?！吨袊?jīng)營報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，此次公司股價再次大跌的原因，除了公司采用的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易連續(xù)性較弱外，注冊制推出的延遲和中國基金業(yè)協(xié)會近期強化對私募投資基金募集行為的監(jiān)管，也讓市場對私募行業(yè)產(chǎn)生了些許悲觀。

記者注意到，中科招商股價此前已經(jīng)有過兩次跌幅在90%以上的情況發(fā)生。

股價多次大跌

中科招商股價出現(xiàn)如此大的波動，或許與中科招商一直實施的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式有關(guān)。

新三板公司交易通常分為做市商交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，相對于做市商交易而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易方式的交易連續(xù)性弱很多，而股東轉(zhuǎn)讓也要經(jīng)過系統(tǒng)來進行。“在此情況下，如果公司股東在價格比較低的情況下進行大額交易，則會將公司的股價迅速拉低，進而讓公司的股價產(chǎn)生大的波動。采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的新三板公司，股價出現(xiàn)巨幅下跌，就說明有股東在較低的價格進行了交易。”

資料顯示，中科招商在2015年3月20日登陸新三板采用的轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

值得注意的是，在2015年5月份，公司股東大會審議通過《關(guān)于公司股票由協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓方式的議案》，而在2015年8月份，公司控股股東單祥雙提議在2015 年第六次臨時股東大會中增加《關(guān)于終止做市商定向發(fā)行股票的議案》。

中科招商2015年年報顯示，公司普通股股票轉(zhuǎn)讓方式仍為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

實際上，除了此次股價大跌外，中科招商股價此前已經(jīng)有過兩次大跌。

2015年12月7日，中科招商股票以1.47元/股收盤，當(dāng)日換手率為2.85%，成交總額為4841.79 萬元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日，中科招商每股收盤價為1.47元，較此前一個交易日12月4日的收盤價16.03元大跌90.82%。

經(jīng)查詢?nèi)珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)行情信息專欄，公司股東方振淳于12月7日下午 14:00 后以1.38 元/股的價格賣出 2693.17萬股，交易對手方為自然人高繼東，交易方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

而方振淳在2010年2月份，以3600萬元的價格從公司大股東單祥雙手中獲得公司300萬元的出資額，占當(dāng)時公司出資比例為3%。

隨后，經(jīng)過中科招商進行增資、轉(zhuǎn)增股份，至2012年3月，方振淳出資額變?yōu)?470.80萬元，出資比例為2.19%。

2014年8月，方振淳再次從單祥雙手中以1441.74萬元的價格獲得中科招商661.84萬元的出資額。此次變動后，方振淳持有中科招商的出資額為3137.92萬元，出資比例為2.66%。

2015年2月份，中科招商向深圳平安大華匯通財富管理有限公司等定向發(fā)行股份，此次變動后，截至2015年2月11日，方振淳持有中科招商股份仍為3137.92萬股股份，持股比例降低至2.56%。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，由于中科招商在2014年末期、2015年上半年利潤不分配,不轉(zhuǎn)增，因此，方振淳先后共計5041.74萬元獲得中科招商3179.92萬股股份，平均每股成本為1.58元左右。

而方振淳在2015年12月份賣出 2693.17萬股中科招商的每股交易價格僅為1.38 元/股，相當(dāng)于虧本賣出。

對于方振淳賣出公司股份的原因，中科招商并沒有詳細(xì)說明。

另一次交易價格暴跌是在2015年4月中下旬。

數(shù)據(jù)顯示，2015年4月22日，中科招商每股收盤價為4.86元，相對于4月21日的每股53.88元的價格暴跌了90.98%。

2015年5月14日，中科招商收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》（編號：皖證調(diào)查通字 1513 號）。通知內(nèi)容如下：因你公司股票異常交易，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，我會決定對你公司進行調(diào)查，請予以配合。

截至目前，記者尚未發(fā)現(xiàn)公司上述股票異常調(diào)查的結(jié)果。而對于股票價格下跌、停牌期間，兩個重大事項夭折等相關(guān)問題，記者向中科招商進行采訪，截至發(fā)稿時，尚未收到回復(fù)。

多重利空來襲

對于中科招商今年4月復(fù)牌后股價再次大跌，有市場人士認(rèn)為，除了協(xié)議轉(zhuǎn)讓因素影響外，公司停牌期間兩個重大事項未能運作成功，以及中國基金業(yè)協(xié)會近期強化對私募投資基金募集行為的監(jiān)管和注冊制延遲，對公司都會有一定的利空影響。

4月8日，中科招商公告稱，自公司股票停牌以來，公司及有關(guān)各方積極推進有關(guān)工作，并嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定及時披露停牌進展公告。公司原籌劃參與一家上市公司的配套融資，后因資本市場變化等多種因素導(dǎo)致推進合作存在困難而終止；隨后，公司與另一家上市公司就雙方合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金進行洽談并簽署保密協(xié)議，經(jīng)過多次磋商，公司與該上市公司就基金方案的關(guān)鍵條款未能達成一致，鑒于公司股票已連續(xù)停牌三個多月，為維護廣大投資者利益，公司經(jīng)慎重考慮后決定，暫時終止該事項的籌劃且近期不再進行該事項合作。

一位券商人士對記者表示，上述兩項重大事件暫停，對投資者會產(chǎn)生一定的負(fù)面情緒。

此外，值得注意的是，中國基金業(yè)協(xié)會在2016年4月研究制定了《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下簡稱《私募投資管理辦法》），自2016年7月15日起施行。

《私募投資管理辦法》明確了關(guān)于合格投資者確認(rèn)條件，如投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的機構(gòu)和個人：資產(chǎn)不低于1000萬元的機構(gòu)；金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人；從事私募基金募集業(yè)務(wù)的人員應(yīng)當(dāng)具有基金從業(yè)資格（包含原基金銷售資格）。

一位私募人士對記者表示，上述管理辦法對私募行業(yè)影響巨大，作為私募行業(yè)的巨頭，中科招商旗下的私募產(chǎn)品或許也會受到一定影響。在此情況下，私募產(chǎn)品參與上市公司定增、合作等項目時，上市公司都會慎重考慮該因素的影響，對私募投資進程會產(chǎn)生一定影響。

其進一步指出，注冊制的延遲，讓熱衷于股權(quán)投資的私募來說，其退出變得更加艱難，一些投資于IPO企業(yè)的私募基金退出時間被迫拉長，持有時間成本進一步上升，利潤進一步壓縮，而類似于中科招商、九鼎投資這樣巨頭在IPO投資方面已經(jīng)走在行業(yè)前端，市場對其預(yù)期偏向悲觀。

不過，從2015年年報看，中科招商業(yè)績表現(xiàn)不錯。年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為24.29億元，同比增加158.78%，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為11.24億元，同比增加211.24%，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為11.19億元，同比增加215.06%。

報告期內(nèi)，中科招商已投項目新增 6 家成功登陸 A 股市場，其中，安徽迎駕貢酒股份有限公司、北京恒通創(chuàng)新賽木科技股份有限公司、深圳市贏合科技股份有限公司實現(xiàn)國內(nèi) IPO 上市，慈文傳媒股份有限公司通過借殼上市，南京德樂科技股份有限公司、自貢天成工程機械有限公司通過被上市公司并購方式退出。