永誠保險掛牌新三板意外受冷遇 遭遇零交易尷尬

當眾多中小企業(yè)掛牌新三板時，保險企業(yè)也趕上了時髦。新三板首家險企永誠保險于去年底成功掛牌，掛牌超20億股。然而，雷聲大雨點小，北京商報記者最新了解到，掛牌3個多月，永誠保險卻一直零交易。近日，險企掛牌新三板新規(guī)即將推出，個人投資將獲準認購，未來能否催熱險企掛牌新三板備受關(guān)注。

遭遇零交易尷尬

雖然掛牌數(shù)量和融資規(guī)模出現(xiàn)暴漲，但成交量低迷仍是新三板的尷尬，部分險企也在探路新三板，其中永誠保險和眾誠車險嘗鮮，已成功掛牌。不過，目前僅永誠保險掛牌公開轉(zhuǎn)讓，但也未能幸免零交易的尷尬。

據(jù)了解，永誠保險成立于2004年，目前主營業(yè)務(wù)包括財產(chǎn)保險、短期健康險、意外險等保險、再保險業(yè)務(wù)以及保險資金運用等業(yè)務(wù)。盡管業(yè)務(wù)較為常規(guī)，但永誠財險的股東卻大有來頭，其實際控制人為華能集團，第二大股東為外資商楓信金融。同時，北方電力、大唐集團、華電資本等國有電力企業(yè)也出現(xiàn)在公司的十大股東名單中。正因如此，永誠保險的承保業(yè)務(wù)多集中在電力、煤炭、石化、石油與天然氣、船舶等大型商業(yè)風險領(lǐng)域。

永誠保險年報顯示，該公司2015年實現(xiàn)保費收入66.97億元，同比增長14.6%。營業(yè)收入64.93億元，同比增長25.45%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長346.52%?；久抗墒找?.08元，同比增長346.52%；2015年取得投資收益8.68億元，按照實際投資規(guī)模計算，投資收益率為14.37%。截至2015年末，永誠保險資產(chǎn)總額達101.1億元，合并資產(chǎn)負債率72.81%，較上年同期下降2.13個百分點；公司凈資產(chǎn)27.49億元，較上年同期增加2.16億元。

就是這樣一家各類經(jīng)營指標都不斷提升的險企，緣何在新三板受冷遇，市場頗為關(guān)注。

現(xiàn)金流吃緊難改觀

保險業(yè)作為負責經(jīng)營的金融行業(yè)，每經(jīng)營一筆業(yè)務(wù)都需要提取保險準備金，且行業(yè)盈利周期較長。很多險企為了不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，只能通過股東直接增資，有的通過發(fā)行次級債補充資本金。去年2月永誠保險就獲準發(fā)行9億元次級債。在成功登陸新三板之后，本以為開啟了保險業(yè)融資的新模式，但零交易的現(xiàn)實讓永誠保險的現(xiàn)金流吃緊狀況未能轉(zhuǎn)變。

永誠保險年報顯示，2015年現(xiàn)金流凈額為7499萬元，同比減少43.55%。該公司認為，這主要是由于公司綜合成本率比去年同期上升1.17個百分點，承保業(yè)務(wù)利潤虧損同比增加所致。與此同時，該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-377.83萬元，而2014年這一數(shù)據(jù)為9億元。永誠保險稱去年償還9億元賣出回購金融資產(chǎn)款，同時上一年發(fā)行次級債9億元。“雖然公司在新三板也能融資，但目前新三板二級市場流通性嚴重不足，進而引發(fā)公司成交量和價格都處于低迷的狀態(tài)，這讓公司的投資價值無法體現(xiàn)出來。”一位剛在新三板掛牌的公司董事長對北京商報記者表示。

由于對增加資本金的迫切需求，永誠保險決定不發(fā)放現(xiàn)金紅利。去年永誠保險實現(xiàn)凈利潤1.85億元，提取盈余公積和風險準備金共計3672萬元，彌補年初未分配利潤-2832萬元,年末可供股東分配的利潤為1.2億元。對此，董事會資產(chǎn)負債管理及戰(zhàn)略發(fā)展委員會預期，未來，公司有設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司等子公司的長期投資計劃，在償二代付諸實施的背景下決定全部未分配利潤滾存至下一年度。

交易困局有望被打破

“新三板陷入交易困局，參與新三板市場的主要是機構(gòu)投資者和500萬元以上的個人客戶，投資者參與門檻太高導致投資者數(shù)量不足所致。”一位市場分析人士表示，法人收購保險公司股權(quán)需要前置審批，因而難以采取做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。

但這一情況將有望得到改善。4月14日，保監(jiān)會在發(fā)布的《關(guān)于保險公司在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）就指出，保險公司選擇做市方式或競價方式掛牌，允許自然人等合格投資者投資掛牌保險公司股份。天元律師事務(wù)所合伙人徐偉認為，允許自然人成為保險公司股東，突破了保監(jiān)會關(guān)于自然人不能成為非上市保險公司股東的限制。

同時，保險公司在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)將進行事后上報，與此前傳統(tǒng)股東轉(zhuǎn)讓流程有了明顯變化，如投資人通過轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持有已發(fā)行的股份超過5%，應(yīng)當在該事實發(fā)生之日起15日內(nèi)向保監(jiān)會上報，不足5%的在15日內(nèi)備案；如果以做市方式或競價方式受讓不足5%，并不需要履行備案手續(xù)。“可通過做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，增發(fā)一部分給券商，大大提高股權(quán)流動性，提高流動性溢價。尤其目前登陸A股周期漫長，而掛牌新三板門檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險企進駐。”分析人士認為，保險業(yè)現(xiàn)在處于價值洼地，未來掛牌新三板將吸引更多的機構(gòu)投資者和個人投資者。

員工持股計劃新路徑

“《征求意見稿》或許開拓了一條新的路徑，即保險機構(gòu)通過做市或競價的方式實現(xiàn)員工持股計劃，且直接持有保險機構(gòu)股份而無需間接持有。但在增發(fā)的情形下，則仍然無法直接持有。”徐偉認為。

根據(jù)保監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于保險機構(gòu)開展員工持股計劃有關(guān)事項的通知》，保險機構(gòu)可以通過公司、合伙制企業(yè)、資管計劃等方式開展員工持股計劃，與近期A股市場傳聞對于資管計劃作為擬上市公司股東存在不確定性相比，新三板則允許資管計劃、契約式基金等作為新三板掛牌公司股東，距離保監(jiān)會上述《通知》更接近，有利于保險機構(gòu)在新三板掛牌后實施員工持股計劃。

相對而言，部分保險中介在新三板的表現(xiàn)則更為活躍，例如盛世大聯(lián)、中衡股份等都已先后進行了多次增發(fā)。一位保險中介負責人介紹，對于保險中介而言，登陸新三板不僅能夠提供股權(quán)流通的平臺、定向增發(fā)的平臺和市值管理的平臺，改善治理結(jié)構(gòu)的平臺以及股權(quán)激勵的平臺也是公司所看重的。如中衡股份就在去年9月發(fā)布公告正式在新三板公開轉(zhuǎn)讓210萬股，募集資金580萬元，擬作為員工持股平臺的邦衡投資定向認購。不過，保監(jiān)會的《征求意見稿》針對的是保險集團（控股）公司、保險公司和保險資管，并不包括保險中介機構(gòu)。徐偉認為，《征求意見稿》的頒布對于規(guī)范保險公司新三板掛牌融資、促進其發(fā)展具有顯著意義。