國(guó)安達(dá)IPO詢價(jià)：行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代 公司主打產(chǎn)品去年出貨量下降13%

9月7日提交注冊(cè)的國(guó)安達(dá)即將進(jìn)入發(fā)行詢價(jià)階段。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)安達(dá)所處的行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，因此公司主打產(chǎn)品去年出貨量下滑12.5%。

根據(jù)國(guó)安達(dá)招股書(shū)顯示，青鳥(niǎo)消防在行業(yè)處于絕對(duì)龍頭地位，該公司去年?duì)I收是其它同類(lèi)上市公司的10倍左右，目前市盈率僅為23倍左右，而與國(guó)安達(dá)實(shí)力相當(dāng)?shù)耐佚埬壳笆杏蕿?8.6倍。

面對(duì)如此強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，國(guó)安達(dá)要拿到理想估值難度不小。

國(guó)安達(dá)是一家從事客車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)艙、電力電網(wǎng)行業(yè)自動(dòng)滅火系統(tǒng)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)。公司產(chǎn)品有超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置、電池箱專(zhuān)用自動(dòng)滅火裝置、乘客艙固定滅火系統(tǒng)和變壓器固定自動(dòng)滅火系統(tǒng)。其中用于客車(chē)滅火的超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置是公司最重要產(chǎn)品，去年該款產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占公司總營(yíng)收的57%。

國(guó)安達(dá)在招股書(shū)中引述中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)已進(jìn)入成熟期，客車(chē)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。而公交車(chē)的更新時(shí)間一般為6-8年，因此每年約有8-10萬(wàn)輛左右的公交車(chē)存量更新采購(gòu)的市場(chǎng)需求。

中國(guó)汽車(chē)公共協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證上述判斷。協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，客車(chē)近三年的產(chǎn)量分別為16.6萬(wàn)輛，14.6萬(wàn)輛、13.2萬(wàn)輛，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。

下游行業(yè)的發(fā)展將直接影響到國(guó)安達(dá)主打產(chǎn)品的出貨量。招股書(shū)顯示，超細(xì)干粉自動(dòng)滅火裝置2017年至2019年的出貨量幾乎停止增長(zhǎng)，三年的出貨量分別為42.8萬(wàn)套、51.2萬(wàn)套、44.8萬(wàn)套。特別是去年，該款產(chǎn)品出貨量同比下降12.5%。

增量市場(chǎng)是你好我好，存量市場(chǎng)則是你死我活。這種現(xiàn)象已經(jīng)在國(guó)安達(dá)所處行業(yè)里發(fā)生了。天廣中茂因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低于1元面值被強(qiáng)制退市。

招股書(shū)顯示，國(guó)安達(dá)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有三家，分別為青鳥(niǎo)消防、威特龍、天廣中茂。相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，青鳥(niǎo)消防在行業(yè)幾乎處于一家獨(dú)大的地位。公司2019年?duì)I收為22億元，而其它公司的營(yíng)收均低于4億元。天廣中茂同期營(yíng)收為3.9億元，威特龍的營(yíng)收為3.1億元，國(guó)安達(dá)規(guī)模最小為2.7億元。

面對(duì)如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)，天廣中茂去年虧損超過(guò)20億元，今年上半年虧損2.09億元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想，導(dǎo)致該公司股價(jià)從最高40元/股跌至1元以下。最終深交所被強(qiáng)制摘牌。

國(guó)安達(dá)的未來(lái)如何？

要分析該公司未來(lái)前景，威特龍可能是最好的參照物。兩家公司體量差不多大，研發(fā)實(shí)力也相當(dāng)。威特龍?jiān)跔I(yíng)收規(guī)模還稍微優(yōu)勢(shì)，2018年、2019年分別為3.7億元和3.1億元。國(guó)安達(dá)同期營(yíng)收分別為2.3億元和2.7億元。

在研發(fā)實(shí)力方面，截至到2019年年底，國(guó)安達(dá)擁有87項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，其中含有18項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。威特龍同期擁有的專(zhuān)利數(shù)量為258 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利 58 項(xiàng)。

目前，威特龍已經(jīng)在新三板掛牌，最新股價(jià)2.6元/股，對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為18.6倍。而青鳥(niǎo)消防目前的市盈率僅為23倍。

在即將到來(lái)的IPO詢價(jià)， 國(guó)安達(dá)要拿到理想估值難度不小。