老虎證券：碳酸飲料行業(yè)現(xiàn)衰退信號(hào) 可口可樂(lè)為何逆勢(shì)上揚(yáng)？

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可口可樂(lè)公司近日公布了2019年第二季度財(cái)報(bào)，得益于以消費(fèi)者為中心、全品類(lèi)飲料戰(zhàn)略、品牌基礎(chǔ)和不斷改善的執(zhí)行力，二季度營(yíng)收、每股盈利均超預(yù)期，市場(chǎng)較為關(guān)注的核心指標(biāo)有機(jī)收入增長(zhǎng)6%。受次推動(dòng)，可口可樂(lè)股價(jià)創(chuàng)歷史新高。

作為一家從未跌出過(guò)全球知名品牌排行榜前十的的公司，可口可樂(lè)在過(guò)去幾年經(jīng)歷了一系列重大轉(zhuǎn)變，包括投資關(guān)鍵領(lǐng)域(如日本氣泡酒市場(chǎng))、收購(gòu)Costa進(jìn)軍咖啡市場(chǎng)，剝離傳統(tǒng)瓶裝業(yè)務(wù)等。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在經(jīng)歷了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的陣痛期后，可口可樂(lè)在2019年前兩個(gè)季度釋放出觸底反彈信號(hào)，有機(jī)收入增長(zhǎng)重拾升勢(shì)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果初顯。渡過(guò)轉(zhuǎn)型陣痛期的可口可樂(lè)仍是一家低市盈率、穩(wěn)定派息的價(jià)值投資標(biāo)桿企業(yè)。

營(yíng)收增長(zhǎng)迎來(lái)拐點(diǎn)，全品類(lèi)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值突顯

對(duì)于碳酸飲料行業(yè)來(lái)說(shuō)，以美國(guó)為主的多國(guó)市場(chǎng)早已出現(xiàn)衰退信號(hào)，過(guò)去五年可口可了公司收入連續(xù)五年出現(xiàn)下滑，尤其是2018年可口可樂(lè)財(cái)務(wù)狀況急劇惡化，股價(jià)出現(xiàn)近十年最大跌幅，市場(chǎng)一度蒸發(fā)170億美元。

營(yíng)收其實(shí)在一季度有了明顯的反彈，而本季度是對(duì)觸底反彈的確認(rèn)與延續(xù)。最新財(cái)報(bào)顯示，公司二季度營(yíng)業(yè)收入延續(xù)上一季度兩位數(shù)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)-即非酒精飲料業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，提振有機(jī)收入增長(zhǎng)6%，這是本季度投資者最為看重的指標(biāo)。

瓶裝業(yè)務(wù)占比繼續(xù)下滑，水、果汁、咖啡等其他飲料品種對(duì)沖了瓶裝業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑帶來(lái)的負(fù)面影響?！　?/p>

因此，隨著消費(fèi)者偏好正在發(fā)生改變，公司早已瞄準(zhǔn)了健康飲料市場(chǎng)。本季度零糖飲料延續(xù)良好表現(xiàn)，全球銷(xiāo)量連續(xù)第七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，主要受到創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)(如可口可樂(lè)加咖啡)，以及面向當(dāng)今消費(fèi)者的現(xiàn)代化營(yíng)銷(xiāo)策略。

此外該公司與Netflix達(dá)成了一項(xiàng)史無(wú)前例的合作關(guān)系，1985年的新可口可樂(lè)將在7月4日上映的熱門(mén)劇集《怪奇物語(yǔ)》第三季中亮相。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“因地制宜”也是刺激收入的一大關(guān)鍵因素，由于碳酸飲料銷(xiāo)量在美國(guó)地區(qū)的銷(xiāo)量是減少的，而全球其他地區(qū)銷(xiāo)量還在增長(zhǎng)。可口可樂(lè)奉行的戰(zhàn)略是：在發(fā)達(dá)國(guó)家提高價(jià)格，在發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)取銷(xiāo)量，以此來(lái)推動(dòng)有機(jī)收入增長(zhǎng)。

總之，本季度收入勢(shì)頭反映了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的執(zhí)行與延續(xù)，尤其是有機(jī)增長(zhǎng)強(qiáng)勁給投資者打了一劑強(qiáng)心劑，業(yè)績(jī)反彈得到了確認(rèn)。從2019年前兩個(gè)季度看，可口可樂(lè)通過(guò)以消費(fèi)者需求為核心，不斷推進(jìn)全品類(lèi)飲料戰(zhàn)略，新一輪的產(chǎn)品升級(jí)在2019年逐步兌現(xiàn)。

輕資產(chǎn)模式下，盈利能力亟待驗(yàn)證

本季度盈利情況也有明顯的改觀，自新CEO上任之后，可口可樂(lè)實(shí)行全新的輕資產(chǎn)模式，剝離低利潤(rùn)率的瓶裝業(yè)務(wù)起到很好的緩沖作用，雖然北美航運(yùn)和原材料成本不斷上升，但顯然可口可樂(lè)比其他大部分公司都更好地應(yīng)對(duì)了這些挑戰(zhàn)。

但老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示，受并購(gòu)費(fèi)用、資本開(kāi)支影響，過(guò)去幾個(gè)季度公司凈利潤(rùn)波動(dòng)性相對(duì)較大，長(zhǎng)期盈利能力的穩(wěn)定性還需時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，這也是股價(jià)能否再創(chuàng)歷史新高的必要條件。　　

小結(jié)

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本季度強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是對(duì)上一季度的確認(rèn)和延續(xù)，營(yíng)收連續(xù)下滑的趨勢(shì)在2019年迎來(lái)了拐點(diǎn)。公司持續(xù)受益于全品類(lèi)飲料戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)重心從銷(xiāo)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向銷(xiāo)量與價(jià)值協(xié)同增長(zhǎng)。

目前可口可樂(lè)股價(jià)運(yùn)行在相對(duì)較低的24倍市盈率附近，受核心業(yè)務(wù)和股票回購(gòu)驅(qū)動(dòng)，股價(jià)有望打開(kāi)新一輪上漲空間。

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