增值稅稅率下調(diào)誠(chéng)意滿滿，全年預(yù)計(jì)減稅1.3萬(wàn)億

3月5日上午，兩會(huì)的2019年政府工作報(bào)告指出，深化增值稅改革，制造業(yè)等行業(yè)原有16%增值稅稅率降為13%，交通運(yùn)輸、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)現(xiàn)行10%稅率降為9%，保持6%一檔稅率不變。截至3月5日收盤(pán)，滬指漲0.88%，深指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲3.51%，申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中跟制造業(yè)、交通運(yùn)輸、建筑、房地產(chǎn)等相關(guān)的行業(yè)漲幅超前。此次增值稅稅率下調(diào)能利好哪些行業(yè)？又能在多大程度上增厚利潤(rùn)？牛牛金融研究中心對(duì)此進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

牛牛金融研究中心根據(jù)2018年5月1日后最新增值稅稅率表，整理出目前增值稅率為16%和10%的項(xiàng)目。簡(jiǎn)要來(lái)說(shuō)，適用于16%這一檔增值稅率的行業(yè)主要有制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)等，適用于10%主要有交通運(yùn)輸、建筑、房地產(chǎn)等。天風(fēng)證券同樣認(rèn)為，受益于增值稅減稅利好較大的行業(yè)主要包括機(jī)械設(shè)備、化工、汽車(chē)、有色金屬、家用電器、建筑材料、計(jì)算機(jī)設(shè)備、煤炭開(kāi)采等。

下調(diào)增值稅稅率能在多大程度增厚利潤(rùn)？牛牛金融研究中心主要從歷年下調(diào)增值稅稅率后實(shí)際減稅情況，以及從增值稅模型測(cè)算兩個(gè)角度來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。

最近的一次稅率下調(diào)是2018年5月，三檔增值稅率的最高兩檔分別下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，即從17%、11%、6%下調(diào)至16%、10%、6%。據(jù)全國(guó)稅務(wù)工作會(huì)議透露，2018年5-12月降低增值稅稅率減稅2980億元，其中，制造業(yè)減稅規(guī)模排在首位，5至10月，制造業(yè)累計(jì)減稅戶數(shù)246萬(wàn)戶，實(shí)現(xiàn)凈減稅714.5億元，占稅率降低帶來(lái)總減稅金額的39.8%，整體受益明顯。而此次增值稅稅率從16%、10%、6%下調(diào)至13%、9%、6%，牛牛金融研究中心進(jìn)行初步估算，2980÷8×12×3=13410億元，而政府報(bào)告中提到，“下調(diào)增值稅稅率，擴(kuò)大享受稅收優(yōu)惠小微企業(yè)范圍，出臺(tái)鼓勵(lì)研發(fā)創(chuàng)新等稅收政策。全年為企業(yè)和個(gè)人減稅降費(fèi)約1.3萬(wàn)億元。”可見(jiàn)估算大致與政府報(bào)告相符。

如果從上市公司的角度來(lái)看，據(jù)國(guó)信證券對(duì)制造業(yè)增值稅稅率做敏感性分析，滬深300制造業(yè)成分股在增值稅稅率下降3%后，可以增厚稅后利潤(rùn)約297億元，增厚利潤(rùn)幅度分別為6.3%。

國(guó)泰君安對(duì)火電與水電行業(yè)作增值稅稅率做敏感性分析發(fā)現(xiàn)，火電企業(yè)當(dāng)前盈利較差，因此對(duì)于增值稅調(diào)整的彈性較大，其中華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、粵電力A、建投能源、長(zhǎng)源電力以2018年為例，業(yè)績(jī)彈性均高于20%，華能?chē)?guó)際甚至高達(dá)42%。由于水電行業(yè)盈利普遍較好，相比于火電，水電行業(yè)對(duì)于增值稅率調(diào)整的業(yè)績(jī)彈性適中，2018年業(yè)績(jī)彈性在1%-11%不等。

光大證券對(duì)上市公司測(cè)算表明，不同上市公司的利潤(rùn)總額對(duì)增值稅下調(diào)的敏感性不盡相同，盈利狀況較差、進(jìn)稅項(xiàng)抵扣比例較低的公司，更多受益于增值稅稅率下調(diào)。

牛牛金融研究中心認(rèn)為，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)需不振，外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)大，政府進(jìn)行大幅減稅，無(wú)疑是給企業(yè)實(shí)質(zhì)性的降低稅費(fèi)成本，增厚公司利潤(rùn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是重大利好，此外，減稅的效果可以傳導(dǎo)至居民收入，提高居民購(gòu)買(mǎi)力，刺激消費(fèi)。