愛(ài)科賽博Q3：逆周期加碼創(chuàng)新研發(fā)，標(biāo)定中高端賽道，厚積薄發(fā)

10月23日晚，愛(ài)科賽博(688719)發(fā)布2025年三季報(bào)，在新能源測(cè)試電源行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，公司短期業(yè)績(jī)雖承壓，但毛利率和市場(chǎng)回暖信號(hào)顯現(xiàn)。

公司前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入5.85億元，同比微降1.65%；歸母凈利潤(rùn)虧損4462.47萬(wàn)元。盡管營(yíng)收端受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)拖累，但毛利率連續(xù)兩個(gè)季度改善成為最大亮點(diǎn)：前三季度銷(xiāo)售毛利率31.37%，較上半年提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；第三季度單季銷(xiāo)售毛利率達(dá)33.41%，環(huán)比提升2.65個(gè)百分點(diǎn)。反映出高毛利產(chǎn)品占比提升，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)信號(hào)初現(xiàn)。

而且，公司今年1-9月合同負(fù)債同比激增84.7%至7755萬(wàn)元，存貨規(guī)模較2024年增長(zhǎng)34.8%至4.69億元，印證下游需求回暖預(yù)期。

更關(guān)鍵的是，近期公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予425.19萬(wàn)股，占總股本3.68%，其中在目標(biāo)設(shè)定為毛利率區(qū)間35%-38%，表明對(duì)后續(xù)盈利提升信心，將核心團(tuán)隊(duì)與企業(yè)發(fā)展深度綁定，為越行業(yè)周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支撐。

逆周期加碼研發(fā)，穿越行業(yè)周期，構(gòu)建核心壁壘

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致毛利率普降。在這樣的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司依然選擇逆周期加碼研發(fā)投入，重點(diǎn)突破AI服務(wù)器測(cè)試電源、半導(dǎo)體電源、可控核聚變電源等“卡脖子”領(lǐng)域，短期利潤(rùn)雖受侵蝕，但為長(zhǎng)期卡位做準(zhǔn)備。

公司第三季度單季研發(fā)投入強(qiáng)度進(jìn)一步凸顯，第三季度研發(fā)投入達(dá)5186.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.26%，占營(yíng)業(yè)收入比例提升13.25個(gè)百分點(diǎn)至33.60%，截至三季度，研發(fā)費(fèi)用率25%。高強(qiáng)度研發(fā)持續(xù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力，公司獲得多個(gè)行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)，參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其直流濺射電源完成客戶(hù)端驗(yàn)證，射頻電源系列進(jìn)入頭部客戶(hù)對(duì)接階段，萬(wàn)安培級(jí)超導(dǎo)磁體電源技術(shù)國(guó)內(nèi)唯一，參與EAST、中國(guó)環(huán)流三號(hào)等國(guó)家級(jí)項(xiàng)目等。

技術(shù)同源性推動(dòng)多賽道協(xié)同，豐富增長(zhǎng)極

依托電力電子變換與控制領(lǐng)域二十余年積累，公司構(gòu)建起精密測(cè)試電源、特種電源、電能質(zhì)量設(shè)備三大同源技術(shù)支撐的產(chǎn)品矩陣，形成多賽道協(xié)同增長(zhǎng)格局，有望走出差異化復(fù)蘇曲線(xiàn)。

首先，測(cè)試電源一直是公司營(yíng)收占比最高的核心業(yè)務(wù)，其大功率測(cè)試電源，構(gòu)建起了涵蓋專(zhuān)用測(cè)試電源、通用測(cè)試電源及自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的完整產(chǎn)品線(xiàn)，在輸出精度、動(dòng)態(tài)響應(yīng)時(shí)間等關(guān)鍵指標(biāo)性能比肩國(guó)際品牌如AMETEK，形成國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。客戶(hù)覆蓋極具競(jìng)爭(zhēng)力，包括全球逆變器出貨量前十的全部六家中國(guó)企業(yè)、新能源汽車(chē)頭部廠商如比亞迪和匯川技術(shù)，以及科研機(jī)構(gòu)如上海電器科學(xué)研究所。

而且，今年7月公司發(fā)布了新品MIX系列多通道組合式可編程電源系統(tǒng)、PCL系列直流電子負(fù)載，后者專(zhuān)攻光伏組件/燃料電池測(cè)試，動(dòng)態(tài)追蹤最大功率點(diǎn)。

特種電源領(lǐng)域，其產(chǎn)品服務(wù)國(guó)內(nèi)一二線(xiàn)機(jī)場(chǎng)及“上海光源”等重大科研項(xiàng)目。太平洋證券曾指出，公司的可控核聚變業(yè)務(wù)已進(jìn)入訂單周期，與2030年示范堆建設(shè)規(guī)劃形成戰(zhàn)略協(xié)同。

公司打造的低壓有源電力濾波器（APF）與靜止無(wú)功發(fā)生器（SVG）產(chǎn)品線(xiàn)，適配數(shù)據(jù)中心用電場(chǎng)景，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，諧波治理精度、響應(yīng)速度等指標(biāo)達(dá)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，已間接供貨字節(jié)、阿里及微軟等國(guó)內(nèi)外云巨頭。受益于AI數(shù)據(jù)中心電源需求爆發(fā)，以及新型電力系統(tǒng)建設(shè)政策紅利，電能質(zhì)量設(shè)備板塊業(yè)務(wù)的需求有望持續(xù)釋放。

綜合而言，公司深厚的技術(shù)壁壘和獨(dú)特賽道布局共同支撐公司從短期承壓向長(zhǎng)期增長(zhǎng)過(guò)渡。隨著核聚變國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)帶來(lái)特種電源增量需求，新型電力系統(tǒng)建設(shè)打開(kāi)電能質(zhì)量設(shè)備市場(chǎng)空間，中國(guó)香港子公司助力海外拓展，訂單增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，政策與賽道紅利將驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。