創(chuàng)新引領(lǐng)搶抓血液凈化需求擴(kuò)容機(jī)遇，集采執(zhí)行后威高血凈上半年仍保持營收凈利雙增

9月2日，威高血凈報(bào)收42.66元/股，公司股價(jià)近兩個(gè)交易日股價(jià)連續(xù)上漲，區(qū)間漲幅達(dá)到9.84%。

此前，威高血凈披露2025年中期報(bào)告。緊密圍繞血液透析和腹膜透析兩大戰(zhàn)略方向，威高血凈持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新、優(yōu)化生產(chǎn)流程、拓展市場渠道，保持了業(yè)績的穩(wěn)健增長。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.65億元，同比增長8.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長10.11%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入1.89億元，同比大幅增長102.18%。

產(chǎn)品優(yōu)勢穩(wěn)固，業(yè)績連年穩(wěn)健增長

威高血凈是一家專注血液凈化醫(yī)用制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機(jī)以及腹膜透析液。血液透析、腹膜透析是ESRD（終末期腎病）患者最常用的治療方法。

經(jīng)過20余年發(fā)展，威高血凈已成為國內(nèi)產(chǎn)品線最為豐富的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一。

據(jù)華金證券研報(bào)，在血液透析治療過程中，主要涉及的醫(yī)療器械可分為血液透析設(shè)備和血液透析耗材兩類，其中血液透析設(shè)備主要包括血液透析機(jī)等，血液透析耗材主要包括血液透析器/血液透析濾過器、血液透析管路等。血液和透析液在血液透析器內(nèi)進(jìn)行溶質(zhì)交換，血液透析器是血液透析的關(guān)鍵，能夠直接決定血液透析患者的臨床療效，進(jìn)而影響患者生存期。

由于以血液透析器為代表的血液透析耗材技術(shù)要求和行業(yè)壁壘較高，國內(nèi)市場曾一直由國際廠商所主導(dǎo)。

威高血凈不斷進(jìn)行以血液透析用中空纖維膜為代表的生物醫(yī)用膜相關(guān)核心技術(shù)的研發(fā)，成為較早突破行業(yè)壁壘的少數(shù)國產(chǎn)廠商之一。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，威高血凈自主研發(fā)的血液透析器系列產(chǎn)品在清除率、超濾系數(shù)、篩選系數(shù)等關(guān)鍵性能指標(biāo)上接近、達(dá)到或超過國外領(lǐng)先廠商主流產(chǎn)品，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

在率先取得核心技術(shù)的突破后，威高血凈不斷鞏固并擴(kuò)大在領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)勢，目前多個(gè)產(chǎn)品市占率行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年公司在國內(nèi)血液透析器領(lǐng)域的市場份額占比為32.5%，位居行業(yè)前列。在血液透析機(jī)領(lǐng)域，威高血凈獲授權(quán)獨(dú)家銷售的威高日機(jī)裝及日機(jī)裝品牌血液透析機(jī)在國內(nèi)血液透析機(jī)領(lǐng)域的市場份額占比為24.6%，位列全行業(yè)第二，僅次于外資廠商費(fèi)森尤斯醫(yī)療。

另外在耗材下的血液透析管路領(lǐng)域，威高血凈在國內(nèi)的市場份額占比達(dá)到31.8%，同樣處于行業(yè)領(lǐng)先位置。腹膜透析業(yè)務(wù)方面，公司獲授權(quán)獨(dú)家銷售的威高泰爾茂品牌腹膜透析液在國內(nèi)腹膜透析液領(lǐng)域的市場份額占比為3.6%，位列全行業(yè)第五。

與此同時(shí)，威高血凈業(yè)績近年業(yè)績也保持了持續(xù)穩(wěn)定增長。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，威高血凈從2022年到2024年的營收和歸母凈利潤均連續(xù)保持同比增長，銷售毛利率持續(xù)穩(wěn)定在43%左右的水平，表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年上半年，威高血凈的業(yè)績指標(biāo)繼續(xù)延續(xù)了這一增長態(tài)勢。

強(qiáng)化研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品管線

在已有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，威高血凈持續(xù)堅(jiān)持對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的重視，保持大力度投入，不斷豐富優(yōu)化產(chǎn)品管線。截至2025年6月末，威高血凈擁有第Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證16張。2025年上半年，威高血凈共計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用7017.87萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例3.98%。；上半年新取得發(fā)明授權(quán)專利9項(xiàng)，實(shí)用新型專利35項(xiàng)。

相關(guān)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投向了多個(gè)前沿領(lǐng)域。據(jù)威高血凈近日接受調(diào)研時(shí)對(duì)研發(fā)方向的介紹，血液透析設(shè)備方面，公司已布局CRRT（連續(xù)性血液凈化設(shè)備）相關(guān)產(chǎn)品，未來幾年內(nèi)CRRT設(shè)備、濾器及管路預(yù)計(jì)陸續(xù)獲證，以完善產(chǎn)品矩陣，應(yīng)對(duì)多元化的市場需求。

在血液透析耗材領(lǐng)域，公司第一款擴(kuò)瘺球囊已取證，正進(jìn)行市場調(diào)研推廣，并布局第二代、第三代產(chǎn)品。中國2024年存量血透患者約102萬人，擴(kuò)瘺球囊目前年使用量約10萬多個(gè)，對(duì)比日本市場患者人均年使用4個(gè)，中國市場增長空間巨大。

透析器方面，威高血凈提到，公司將陸續(xù)推出4到6代透析器，每代在清除率、超濾系數(shù)、生物相容性及降本提質(zhì)方面均有改進(jìn)，保持器械的迭代更新，以鞏固市場占有率。

治療滲透率提升推動(dòng)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容

在國內(nèi)，血液凈化醫(yī)用制品的市場容量增長空間仍然較大。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年，我國ESRD患者人數(shù)達(dá)到412.59萬人，占到全球ESRD患者人數(shù)的37.0%。2019-2023年，我國ESRD患者數(shù)量從302.52萬人增加到412.59萬人，復(fù)合年均增長率為8.07%。預(yù)計(jì)到2027年，中國ESRD患者數(shù)量將增至527.13萬人。

然而數(shù)據(jù)指出，我國透析治療率相較于大部分發(fā)達(dá)國家/地區(qū)仍有較大差距。好在隨著國內(nèi)醫(yī)保政策的推進(jìn)、患者負(fù)擔(dān)能力的提高等因素影響，治療滲透率正在增加。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，至2030年，中國ESRD患者血液透析與腹膜透析治療率預(yù)計(jì)將分別增長至54.29%和7.53%。這意味著，相關(guān)醫(yī)療器械及耗材的市場空間將有明確擴(kuò)大。

另外，血液透析服務(wù)服務(wù)費(fèi)用下調(diào)，將提高患者可及度。威高血凈近期表示，中國ESRD每百萬人口接受透析治療患者數(shù)量僅為5.71，而日本、新加坡、韓國、美國該數(shù)據(jù)為26.82、20.30、23.76、17.06，中國與海外發(fā)達(dá)國家存在較大的差距，長期來看，有望提高治療滲透率，利好行業(yè)增長。

行業(yè)需求的增加或率先利好頭部企業(yè)。目前，包括血液透析器及血液透析管路等在內(nèi)的醫(yī)用耗材帶量采購的覆蓋面正在擴(kuò)大。帶量采購對(duì)成本、質(zhì)量、銷售渠道多個(gè)維度提出挑戰(zhàn)，龍頭企業(yè)具備規(guī)模優(yōu)勢，或?qū)⑼苿?dòng)市場向頭部企業(yè)集中。

從已有數(shù)據(jù)看，帶量采購已對(duì)威高血凈的銷售形成促進(jìn)。據(jù)公司近日接受調(diào)研時(shí)的介紹，對(duì)于河南省等二十三?。▍^(qū)、兵團(tuán)）帶量采購中已于 2024年8月前開始執(zhí)行的省份而言，截至2024年12月末，根據(jù)公司管理統(tǒng)計(jì)，2024年7-12月，公司于相關(guān)省份血液透析器和血液透析管路的銷售數(shù)量與2023年同期相比增長約23%和21%。2025年上半年血液透析器收入增長5%，量增長22%，血液透析管路收入增長7%，量增長17%，集采后實(shí)現(xiàn)以量換價(jià)。

核心優(yōu)勢有望隨募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)一步放大

此前，盡管擁有多方面核心優(yōu)勢，且所處行業(yè)增量空間明確，威高血凈受制于有限的融資渠道，無法及時(shí)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、滿足市場需求。今年5月公司股票上市，成功募資約10億元，有望為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。

據(jù)披露，威高血凈首發(fā)上市募集的10億元資金將分別投向威高血液凈化智能化生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、透析器（贛州）生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、威高新型血液凈化高性能耗材產(chǎn)品及設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和威高血液凈化數(shù)字化信息技術(shù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等。目前，各個(gè)項(xiàng)目均在順利推進(jìn)中。

從資金投向看，威高血凈將在產(chǎn)能擴(kuò)充、夯實(shí)研發(fā)和制造能力及效率提升等方面發(fā)力，公司已有優(yōu)勢或得到進(jìn)一步放大。

相關(guān)新增產(chǎn)能將有明確的消化能力預(yù)期。多年來，技術(shù)實(shí)力幫助威高血凈取得市場領(lǐng)先地位的同時(shí)，完善的營銷網(wǎng)絡(luò)亦扮演重要角色。截至2025年6月末，公司產(chǎn)品銷售覆蓋了我國 31 個(gè)省、直轄市和自治區(qū)，最終銷往我國超過 6000 家醫(yī)院、透析中心等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中超過1000家三級(jí)醫(yī)院。

同時(shí)威高血凈還在全球范圍內(nèi)布局，將產(chǎn)品出口到厄瓜多爾、印度尼西亞等多個(gè)國家和地區(qū)。2024年，公司血液透析器境外收入近1.44億元，是2022年血液透析器境外收入近3倍。

秉持“延續(xù)生命，傳遞關(guān)愛”的企業(yè)使命，威高血凈多措并舉，為全球終末期腎病患者提供更優(yōu)質(zhì)、更可靠的產(chǎn)品與服務(wù)。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，公司的研發(fā)及市場拓展工作持續(xù)鋪開，增長空間有望進(jìn)一步打開。