半年增收3.3%，專業(yè)跑鞋賣出1400萬雙，李寧行穩(wěn)致遠

面對不確定的外部市場環(huán)境，李寧仍在穩(wěn)健前行。

8月21日晚間，李寧集團發(fā)布2025年中報，上半年營收同比上升3.3%至148.17億元，毛利上升2.5%達到74.14億元，毛利率為50%；經營活動產生的現(xiàn)金凈額為24.11億元人民幣；權益持有人應占凈溢利為17.37億元人民幣，凈利率為11.7%。業(yè)內普遍認為李寧業(yè)績符合預期，穩(wěn)健發(fā)展的基調從去年延續(xù)至今。

2025是體育小年，行業(yè)整體增長承壓，多家品牌均處于深度調整期。在富有挑戰(zhàn)的市場背景下，穩(wěn)健經營顯得尤為重要。

另一方面，阿迪達斯中國市場重回增長，安踏集團突破千億營收，昂跑、HOKA等新貴品牌攻勢兇猛。李寧集團聯(lián)席CEO錢煒也在財報會上提到，體育運動品牌的內卷會越趨激烈，但卷未必是壞事。通過競爭可以提升品牌、產品和渠道的競爭力，獲取更多消費者支持。下半年，集團已做好面對更大挑戰(zhàn)的準備。

伴隨運動消費需求的不斷變化，李寧始終堅持單品牌戰(zhàn)略，同時布局更多新的可能。

何以實現(xiàn)“穩(wěn)健生長”？聚焦戰(zhàn)略，健康經營

在起伏的市場環(huán)境中，李寧跑出了穩(wěn)健的節(jié)奏。營收毛利雙增之外，李寧在運營效率上實現(xiàn)相當程度的優(yōu)化。截至2025年6月底，李寧門店（包含李寧及李寧YOUNG）數量為7534家，較2024年底凈減51家。

門店減少背后是品牌對單店效率的明確聚焦，過去半年間，李寧持續(xù)優(yōu)化渠道布局。其一面在新興市場深度拓展，一面積極處理低效店鋪、提升高層級市場店鋪效益并在超級奧萊渠道實現(xiàn)進一步突破。流水結構上，李寧高層級市場的流水貢獻接近60%，核心商業(yè)體進駐率約90%。目前，李寧已完成超級奧萊和奧萊大店建設的第一階段，國內TOP20項目年內將全部擴面完畢。

庫存數據是零售、運動用品行業(yè)最關注的指標之一。李寧在體系化庫存管理上投入多年，進度管理以周為單位更新，確保全年庫存健康可控。數據顯示，期內李寧的全渠道庫銷比持平在4個月，平均存貨周轉天數為61天，健康度排在行業(yè)前列。

上半年，李寧的柔性供應能力取得突破性進展，成功拓展至電商專供產品線，并建成了滾動補單系統(tǒng)及跨渠道協(xié)同機制。南寧中心倉在期內投入運營，至此，李寧已完成全國物流倉儲網絡布局。

充沛的現(xiàn)金流同樣有助于公司抵御風險、穩(wěn)健增長——2025上半年，李寧集團經營活動產生的現(xiàn)金凈額24.11億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總計117.98億元，較2024年12月31日凈增加42.99億元。

投資稀缺運動資源、研發(fā)投入增速高過營收，李寧加碼專業(yè)運動

李寧沒有止步于求穩(wěn)——穩(wěn)健經營之外，李寧正在加大頂級專業(yè)運動資源的戰(zhàn)略性投入，強化其品牌專業(yè)運動形象。

其中，李寧再度成為2025年—2028年中國奧委會（COC）及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴。

1992年至2004年期間,李寧品牌連續(xù)4屆奧運會成為中國體育代表團指定領獎裝備贊助商，今年時隔20年，李寧再度成為COC合作伙伴。未來四年，中國體育代表團的運動員將身穿李寧領獎裝備，出征包括洛杉磯2028年奧運會、米蘭-科爾蒂納丹佩佐2026年冬季奧運會等10余項頂級運動賽事。占位稀缺運動資源，將為品牌長期發(fā)展帶來巨大的想象空間。剛剛結束成都2025世界運動會，李寧為中國體育代表團打造的領獎裝備完成了新的奧運周期的“首秀”，也讓市場更為期待即將到來的米蘭2026冬奧李寧打造的領獎裝備。

打鐵還需自身硬，李寧的專業(yè)來自積年累月的研發(fā)投入。財報顯示，李寧集團近十年研發(fā)投入超38億元。2025年上半年，李寧研發(fā)投入同比增長8.7%，高于營收增速。目前，李寧在鞋科技領域已擁有碳核芯、最速曲線系統(tǒng)、李寧弜、超?、GCU、極限?絲六大獨有科技，已構建包含中底、大底、鞋面、結構等四大維度的鞋科技平臺，覆蓋多種運動品類。

這些投入在賽場和市場上均獲得了驗證。2025北京半程馬拉松中，李寧跑鞋以61.35%的占比成為90分鐘內完賽跑者中穿著率TOP1的品牌。今年上半年，李寧助力簽約的運動員在國內外跑步賽事中斬獲44項冠軍，84次登上領獎臺。

財報數據顯示，2025年上半年跑步、籃球、綜訓三大專業(yè)運動品類為李寧貢獻67%的零售流水，撐起了李寧穩(wěn)健業(yè)績的基本盤。其中，全渠道專業(yè)跑鞋總銷量突破1400萬雙，“超輕”、“赤兔”、“飛電”三大核心系列跑鞋2025上半年總銷量超526萬雙，展現(xiàn)出強勁的產品競爭力?！俺嗤? PRO”成為天貓等平臺的競訓跑鞋榜單冠軍，上半年全渠道銷量達230萬雙。

值得注意的是，李寧始終沒有選擇用低價內卷應對激烈競爭。李寧聯(lián)席CEO錢煒曾表示，我們是一個專業(yè)運動品牌，不能因為維系短暫生意，通過犧牲專業(yè)的追求而刻意拉低價格，不專業(yè)的產品可能會背離企業(yè)要堅持的理念，損害可持續(xù)發(fā)展。

保持“單品牌”戰(zhàn)略定力，以專業(yè)和品類驅動生意增長

不同于許多同行，李寧一直堅守“單品牌、多品類、多渠道”的核心戰(zhàn)略。選擇背后各有取舍，單品牌策略可以更好集中研發(fā)、營銷預算，有利于消費者形成統(tǒng)一認知。李寧是少數能夠在綜合多運動品類（跑步、籃球、羽毛球、乒乓球等）均獲得市場認可的運動品牌。多年來，其一直在強化專業(yè)品類形象，提升跨品類延伸能力。

其中，跑步市場在近年迎來爆發(fā)，各大品牌紛紛加碼。2025年上半年，李寧跑步品類堅持以科技驅動，持續(xù)針對不同的場景推出滿足消費者不同需求的產品。專業(yè)跑鞋方面，李寧針對三大核心系列推出迭代升級產品，其中“飛電”家族全面升級超?中底科技，能量回歸率最高可達89%。此外，為女性跑者專門打造的“驚鴻”跑鞋成為女性消費者在選擇跑鞋時的熱門選項之一，為李寧在女性運動市場中的品牌建設和產品銷售提供了有力支撐。上半年，李寧跑步品類零售流水同比增長15%。

受整體籃球市場環(huán)境承壓影響，李寧公司在業(yè)績說明會曾表示過去一段時間都在主動調控籃球發(fā)貨計劃，避免因求規(guī)模加深折扣率，確保終端生意健康。值得一提的是，李寧簽約球員楊瀚森以首輪第16順位被波特蘭開拓者隊選中，成為第三位在NBA中首輪被選中的中國球員。李寧的馭帥籃球鞋將陪伴楊瀚森征戰(zhàn)賽場，而這也將為籃球品類長期勢能帶來助益。

另一方面，運動鞋服市場消費者的需求持續(xù)演變，李寧需要找到新的增長點和可能性。李寧的確是這樣做的，其快速布局戶外、網球、匹克球等具有發(fā)展?jié)摿Φ倪\動，推出了李寧戶外系列等相關產品。

以戶外為例，李寧下場時賽道已經“群狼環(huán)伺”，國產品牌伯希和赴港IPO，始祖鳥和薩洛蒙的母公司今年上半年在大中華區(qū)營收增長四成。但李寧的優(yōu)勢或許在于其專業(yè)運動品牌形象、對運動需求的理解和科技沉淀。如2024年，李寧與國家級科研機構合作研發(fā)了“防暴雨雙透納米科技”——通過產學研資源聯(lián)動，在兼具防暴雨耐高水壓及主動透氣性兩項優(yōu)異性能方面推動中國戶外裝備面料創(chuàng)新。

李寧的品牌勢能和多渠道優(yōu)勢可以幫助新品類進入市場、建立支點。不過目前看來，李寧在戶外、匹克球、網球等新興運動賽道的增長潛力還有待釋放。

與中國奧委會再度攜手的未來四年，對于李寧而言勢必是一個關鍵周期。如何將頂級運動資源布局轉化為消費者的心智占位？市場對此分外期待，始終堅持自身戰(zhàn)略定力的李寧也將一路行穩(wěn)致遠。