金價上行疊加高品位資源稟賦 山金國際上半年營收、凈利齊創(chuàng)同期歷史新高

8月18日晚間，山金國際發(fā)布2025年半年報。上半年，在黃金價格持續(xù)上行的背景下，公司依托高品位礦山資源，精準(zhǔn)把握市場機遇，業(yè)績延續(xù)了一季度的強勁增勢，營收與利潤規(guī)模均創(chuàng)同期歷史新高。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.46億元，同比增長42.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.96億元，同比增長48.43%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為26.19億元，同比增長28.21%。

公司業(yè)績增長得益于內(nèi)外因素的協(xié)同發(fā)力。從外部環(huán)境看，2025年上半年全球黃金市場表現(xiàn)強勁，倫敦現(xiàn)貨黃金價格累計漲幅達(dá)25.84%，創(chuàng)2008年以來最大半年漲幅；國內(nèi)市場熱度同樣不減，上海黃金交易所Au9999黃金上半年加權(quán)平均價格同比上漲41.07%。

依托旗下大型高品位貴金屬礦山，公司在金價上行期盡顯成本優(yōu)勢，核心產(chǎn)品盈利能力顯著提升。公司礦石平均品位高，擁有黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦、玉龍礦業(yè)、華盛金礦、Osino共6個礦山企業(yè)。其中，黑河洛克東安金礦是國內(nèi)品位較高、最易選冶的金礦之一；青海大柴旦位于柴北緣祁昆成礦帶內(nèi)，礦區(qū)面積大，近年該區(qū)地質(zhì)探礦取得較大突破，所控制的礦體厚度大，品位高，資源儲量大。報告期內(nèi)，公司充分發(fā)揮資源優(yōu)勢，礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銀毛利率分別達(dá)到79.15%、55.20%，較去年同期分別提升7.26個百分點、6.03個百分點。

同時，公司在增效創(chuàng)利方面取得突破。報告期內(nèi)，公司通過系統(tǒng)性創(chuàng)新，生產(chǎn)效率與資源綜合利用率面提升。具體來看，玉龍礦業(yè)高寒地區(qū)全尾砂膏體智能化充填技術(shù)成功應(yīng)用，提升生產(chǎn)效率，降低礦石貧化率；創(chuàng)新采用“長距離巷道小斷面貫通+二次大斷面成型”二步驟掘進法，效率得到顯著提升。青海大柴旦通過優(yōu)化井下采場盤區(qū)設(shè)計，多回收礦石量達(dá)1.3萬噸，平均品位2.48克/噸，有效增加企業(yè)效益。吉林板廟子優(yōu)化選礦流程，實現(xiàn)“多碎少磨”，增加處理原礦2.6萬噸；開展巖粉鉆技術(shù)應(yīng)用，實現(xiàn)礦體邊界的精確圈定，節(jié)約采選成本。

在資源拓展方面，山金國際堅持“增儲并購”雙輪驅(qū)動，成效顯著。上半年，青海大柴旦青龍溝金礦深部和東安金礦外圍探礦探礦權(quán)勘查成效顯著，地質(zhì)探礦實現(xiàn)新增金金屬量3.85噸、品位5.79克/噸。為強化資源儲備，公司于2025年1月成功收購云南西部礦業(yè)有限公司52.07%股權(quán)，獲得了大崗壩地區(qū)35.6平方公里金礦勘探探礦權(quán)。與此同時，公司控股子公司完成了對云南省潞西市勐穩(wěn)地區(qū)20.38平方公里金及多金屬礦勘探探礦權(quán)的收購。

海外布局也在同步推進，公司去年收購的納米比亞Osino公司項目進展順利，其選廠建設(shè)計劃于今年第四季度全面啟動，預(yù)計2027年上半年建成投產(chǎn)，該項目有望成為公司未來發(fā)展的重要海外增長點。

值得關(guān)注的是，山金國際于2025年6月19日正式宣布啟動H股發(fā)行的前期籌備工作。此舉是公司加速推進國際化資本運作的關(guān)鍵一步，旨在進一步深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，同時優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓展多元化融資渠道，并提升公司治理水平和核心競爭力。

報告期內(nèi)，公司品牌價值持續(xù)提升。公司高質(zhì)量披露2024年度ESG報告，WIND ESG評級躍升至A級，為礦企綠色可持續(xù)發(fā)展提供標(biāo)桿；積極加強投資者溝通，切實履行上市公司責(zé)任；同時，公司榮獲金融界“金智獎”·杰出ESG踐行卓越案例獎、第十六屆“中國上市公司投資者關(guān)系管理天馬獎”，品牌形象與市場影響力進一步增強。

民生證券指出，黃金作為儲備資產(chǎn)的價值日益顯現(xiàn)。在近年國際貿(mào)易摩擦、全球衛(wèi)生公共事件以及地緣局勢和美元國際地位受挑戰(zhàn)等事件催化下，黃金作為儲備資產(chǎn)的重要性日漸突出。在全球官方儲備擴張以及黃金占比增長趨勢下黃金儲備資產(chǎn)價值有望進一步上行。