新三板火爆期的估值“泡沫”正在一個個破裂

潮水褪去，裸泳者現(xiàn)身。創(chuàng)業(yè)投資界的火爆讓很多創(chuàng)業(yè)者忘卻了“資本逐利”的本質。

4月23日，致生聯(lián)發(fā)宣布被廣州市曄嘉投資合伙企業(yè)(以下簡稱“曄嘉投資”)訴諸法庭，要求公司返還認購股票保證金及利息208.24萬元。

近期的新三板市場，多家掛牌公司被投資機構訴諸法庭。昔日高喊著助力標的公司成長的投資機構們正在起訴掛牌公司大股東們，目的只有一個——“還錢”。而這背后是撐起高估值的業(yè)績對賭等補充條款。

如今，在新三板火熱時期被吹起的估值“泡沫”正在一個接著一個的破滅。

不遲到的起訴

曄嘉投資與致生聯(lián)發(fā)之間的糾紛要追溯至2017年。

2017年3月，曄嘉投資擬以5.2元/股的價格認購400萬股致生聯(lián)發(fā)股票，因股票定增確認，曄嘉投資于2017年3月29日向致生聯(lián)發(fā)繳納認購保證金200.00萬元。然而，曄嘉投資雖然繳納了認購保證金，但上述定增事宜沒有如約完成——可曄嘉投資并沒能拿回他們的保證金。

如今，曄嘉投資將致生聯(lián)發(fā)訴諸法庭，要求致生聯(lián)發(fā)未退還上述認購保證金。

起訴致生聯(lián)發(fā)退還認購保證金的不只曄嘉投資一家投資機構。2018年2月5日，深圳前海盛世軒金投資企業(yè)(以下簡稱“盛世軒金”)起訴致生聯(lián)發(fā)及其實控人等，要求退還尚余保證金441.45萬元。

與曄嘉投資的情況類似，2017年3月，盛世軒金向致生聯(lián)發(fā)繳納股票認購保證金1000萬元，不過，此前其已經(jīng)以償還現(xiàn)金及轉讓收取公司合同款項權利等退還558.55萬元。

公開資料顯示，2017年1月23日，致生聯(lián)發(fā)發(fā)布股票發(fā)行公告，擬以不低于4.95元/股且不超過5.20元/股的價格發(fā)行1億股，預計募集資金不超過5.2億元，將用于智慧城市業(yè)務領域的項目建設投資等。

然而，上述股票發(fā)行最終沒了下文。4月20日，致生聯(lián)發(fā)宣布撤回向特定對象發(fā)行股票的申請文件。公開原因是發(fā)行計劃調整，公司決定先行撤回申請文件，待發(fā)行計劃完善后再重新申報。

彼時，致生聯(lián)發(fā)發(fā)展勢頭正足，2017年4月5日，致生聯(lián)發(fā)宣布與中銀國際證券簽訂上市輔導協(xié)議，擬在A股上市。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.81億元，凈利潤高達8536.27萬元。

2017年5月16日，致生聯(lián)發(fā)再次公布股票發(fā)行方案，同樣是擬以不低于4.95元/股且不超過5.20元/股的價格發(fā)行1億股，預計募集資金不超過5.2億元，但一直實質性沒有進展。

而此后的一段時間里，致生聯(lián)發(fā)逐漸暴露出公司資金鏈緊張的事實。直到2018年1月，由于銀行借款逾期未償還，致生聯(lián)發(fā)被訴訟，公司實控人股份、銀行存款賬戶被凍結。

“泡沫”正在一個又一個的破裂

時至今日，提起新三板仍有投資人感慨估值泡沫。而今，在新三板火爆期催生的“泡沫”正在一個接著一個的破滅。

談及新三板市場中投資風險，致生聯(lián)發(fā)被多家機構追討退還股票認購保證金這一事件只是“冰山一角”。近期的新三板市場，多家掛牌公司被投資機構訴諸法庭。昔日高喊著助力標的公司成長的投資機構們正在起訴掛牌公司大股東們，目的只有一個——“還錢”。

2018年3月7日，海龍精密控股股東、實控人張家龍、張陳松娜收到法院傳票，張家龍、張陳松娜被公司股東上海優(yōu)先資產管理有限公司(以下簡稱“優(yōu)先資管”)起訴。優(yōu)先資管要求張家龍、張陳松娜支付回購款1635.20萬元，原因是海龍精密沒有完成業(yè)績承諾。

由于上述回購條款未能及時履行，優(yōu)先資管已向法院申請訴前財產保全，請求查封被告張家龍、張陳松娜名下價值人民幣1635.20萬元的財產。截止公告日，對張家龍、張陳松娜名下價值1635.20萬元的財產已被查封、扣押、凍結。

將時間回溯至2016年12月5日，海龍精密以7元/股的價格向3名機構投資者發(fā)行股票400萬股，合計募集資金2800萬元。彼時，優(yōu)先資管認購200萬股，共計投資1400.00萬元。

上述股票發(fā)行的同時，張家龍、張陳松娜仍與投資者簽訂了對賭協(xié)議，約定若海龍精密2016年度經(jīng)審計的凈利潤不足3600萬元(以凈利潤和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低為準)時，實際控制人需按7元/股+年收益率12%的價格進行回購。

值得注意的是，張家龍、張陳松娜于2016年12月9日簽訂同意修改業(yè)績承諾協(xié)議相關條款的函，同意將回購承諾的業(yè)績考核期延長至2017年6月30日，并同意將回購承諾的補償起始日期提前為2016年5月開始。

公告顯示，海龍精密于2015年7月掛牌新三板，公司致力于小家電配件及精密五金沖壓件的研發(fā)、生產和銷售。2016年，海龍精密實現(xiàn)營業(yè)收入9343.05萬元，較上年同期增長32.60%;實現(xiàn)凈利潤777.59萬元，同比下降44.82%;公司扣非后凈利潤為740.06萬元。2017年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤249.28萬元，扣非后凈利潤為235.48萬元。很明顯，海龍精密已經(jīng)觸發(fā)回購條款。

海龍精密絕不是個案。4月10日，亨達股份被自然人周海濤起訴，周海濤要求亨達股份股東償還回購款等。亨達股份曾于2017年初宣布擬摘牌，但由于訴訟纏身等遲遲未能摘牌。今年2月份，寧波鼎峰明德致知投資合伙企業(yè)起訴瑞格股份退還股份認購款及利息602.62萬元。

實際上，類似上述“泡沫”破滅的案例還有很多……業(yè)內人士表示，在新三板以高額業(yè)績對賭支撐高估值的現(xiàn)象屢見不鮮，甚至有多家機構遭遇股票發(fā)行認購未完成掛牌公司卻遲遲不退還股票認購保證金的境遇。上述種種現(xiàn)象，在早已走過火爆期的新三板市場，未來會出現(xiàn)更多的案例。而這只能說是前幾年“創(chuàng)投過渡火熱，如今是在還債”。