H股上市成股價春藥？別天真了，最終拼的還是實力！

近期以來，越來越多新三板企業(yè)宣告沖刺港股，其中不少企業(yè)均存在業(yè)績下滑的情況，而這對于沖刺A股來說，堪稱致命傷。去不了A股怎么辦？不少企業(yè)打起了港股的主意。

6月29日晚間，易銷科技（831114）發(fā)布公告稱，公司與博大資本國際有限公司（以下簡稱“博大資本國際”）于2018年6月28日簽訂了港股發(fā)行上市輔導協(xié)議，博大資本國際擔任公司港股上市前輔導顧問及財務顧問。

與之前的君實生物、成大生物、九生堂、盛世大聯(lián)等幾家擬赴港IPO的公司不一樣，易銷科技沒有高估值，業(yè)績也不非常靚麗。而在內(nèi)部，易銷科技還面臨超半研發(fā)人員離職，業(yè)績下滑、現(xiàn)金流趨緊等問題，最終能否如愿成功港股IPO還不得而知，但這條路注定不容易。

超66%研發(fā)人員離職  股權(quán)激勵方案遭撤回

資料顯示，易銷科技主要業(yè)務是以自主研發(fā)的“電子營業(yè)廳 Mini 終端”為平臺,集成了辦理手機卡、合約套餐等各種電信運營商業(yè)務，類似一個小型營業(yè)廳，通過將其鋪設進入零售渠道商，零售渠道商利用該設備為客戶辦理各種電信運營商業(yè)務。

值得注意的是，易銷科技2017年新增銀行 II 類賬戶實名制業(yè)務。易銷科技稱，公司正處于從電信行業(yè)電子渠道平臺升遷為以“電信+銀行”協(xié)同雙主營的新零售生態(tài)鏈布局的進程中，接下來將持續(xù)推動公司從過去的資金驅(qū)動型外延式增長為主（設備投放、渠道擴張等），向未來的業(yè)務創(chuàng)新型內(nèi)生式增長為主（業(yè)務創(chuàng)新及融合、優(yōu)勢新型業(yè)務接入等）進行平衡和轉(zhuǎn)變。

從最新的擬上市公告中，也能看出易銷科技對金融領域有著“野心”。據(jù)公告，易銷科技擬在博大資本國際的協(xié)助下，在上市輔導期對公司業(yè)務的梳理、調(diào)整及相關(guān)的資本運作，為公司在“電信+銀行”電子渠道主營業(yè)務方向上形成優(yōu)勢聚焦，打造在電信科技+金融科技領域的企業(yè)定位。

值得一提的是，除了業(yè)務模式的梳理外，易銷科技還提及到相關(guān)PreIPO 融資的資本運作。但易銷科技目前的基本面能匹配這樣的“野心”嗎？

易銷科技2017年實現(xiàn)營收1.95億元，同比增長49.32%；歸母凈利潤為1052.81萬元，較上年同期下滑53.53%，其毛利率則從2016年的48.50%下降至2017年的30.72%。

另一方面，易銷科技貨幣資金同樣大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，易銷科技截至2017年末，賬上貨幣資金余額為438.88萬元，較2016年末減少60.19%。

易銷科技稱，貨幣資金減少，主要是由于2017年公司加大了研發(fā)投入，加之公司應收賬款大幅度增加導致部分經(jīng)營回款尚未收回。

犀牛君留意到，易銷科技研發(fā)人員在2017年內(nèi)減少了38人，占2017年初研發(fā)總?cè)藬?shù)的66.67%;但其研發(fā)支出費用則由2016年末的1709.06萬元，增加至2799.33萬元。值得一提的是，易銷科技在2017年共有13位核心員工（含核心技術(shù)人員）因個人原因離職。

對于核心技術(shù)員工的出走，易銷科技稱早有對策。年報顯示，易銷科技管理層有意識地將研發(fā)流程與產(chǎn)品開發(fā)進一步細分，將原有的條狀研發(fā)流程，切割成模塊狀的事業(yè)部模式。易銷科技對此表示，部分核心員工和核心技術(shù)人員的離職不會對公司研發(fā)工作及公司經(jīng)營造成影響，不會影響公司持有的核心技術(shù)。

值得一提的是，2017年4月20日，易銷科技曾發(fā)布股權(quán)激勵股票發(fā)行方案，但后來“由于有關(guān)事項尚需進一步落實”，該方案被撤回。

業(yè)績下滑擬赴港，二級市場或難買賬

業(yè)績大幅下滑，轉(zhuǎn)型之際遭遇核心技術(shù)人員大規(guī)模離職，留給易銷科技的難題還不止于此。犀牛君觀察到，易銷科技2017年營收全部來自于主營業(yè)務收入，其主營業(yè)務收入同比增長49.32%，但主營業(yè)務成本同比增長卻高達100.87%。

此外，2016年，易銷科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為490.43萬元，但這一數(shù)值在2017年為-1921.23萬元，現(xiàn)金流同樣告急。

如今，易銷科技擬赴港股IPO，但港股能成為它的“救贖”嗎？

事實上，易銷科技并不是第一家業(yè)績出現(xiàn)下滑且宣布擬赴港股的新三板企業(yè)。

5月24日，寰爍股份（832773）發(fā)布公告稱，公司在運城市舉行“寰爍股份H股上市輔導簽約儀式”，聘任山證國際金融控股有限公司為公司港股發(fā)行顧問，接受山證國際輔導。雙方擬通過本次合作，幫助公司實現(xiàn)香港上市、融資等運作。

6月8日，停牌一個月之久的新眼光（430140）也傳來了赴港上市的消息。當日，新眼光公告稱，此前公司停牌主要是因為公司向有關(guān)部門咨詢新三板公司到香港交易所上市的規(guī)則及條件，并尋找合適中介機構(gòu)。

犀牛君觀察到，寰爍股份與新眼光在2017年均出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況。其中寰爍股份2017年營收同比下滑23.68%，歸母凈利潤同比下滑57.93%，僅為584.56萬元；新眼光2017年營收雖同比增長18.57%，但歸母凈利潤同比下滑23.32%，為3226.31萬元。

雖然與新三板一樣，香港創(chuàng)業(yè)板對上市企業(yè)并無盈利和營收的要求，主板上市的財務條件也較A股更為寬松，但業(yè)績下滑對上市的影響仍不得而知。

值得注意的是，寰爍股份與新眼光均采用做市轉(zhuǎn)讓方式進行交易，但市場對兩者的反應卻不盡相同。

自5月24日公布啟動H股上市輔導事項后，寰爍股份股價在之后連續(xù)6個交易日未有交易發(fā)生，直至6月5日出現(xiàn)第一次交易，當日跌幅達到4.75%，成交量僅2000股，隨后兩個交易日股價仍持續(xù)下跌。

另一邊，新眼光卻獲得了市場短暫的熱捧。6月11日，因咨詢新三板企業(yè)赴港上市規(guī)則等事項而停牌的新眼光正式復牌，當日新眼光報收2.95元/股，漲幅高達18%，成交量為163.70萬股；但之后數(shù)日，新眼光股價同樣走低，截至目前，累計跌幅為0.18%。

近一年，易銷科技股價已跌去超8成，從近8元/股跌至如今的1.48元/股。能否依此拯救陰跌不止的股價？只能交給市場了，我們拭目以待。但是正如安信諸海濱新三板研究所說，“對于新三板企業(yè)而言，無論是赴港上市、赴A還是赴美上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應的規(guī)模體量和資質(zhì)。”